Der Einfluss von Feiertagen auf das Handelsverhalten
Feiertage sind ein fester Bestandteil des täglichen Lebens und können unser Verhalten beeinflussen, von sozialen Aktivitäten bis hin zu Investitionsentscheidungen. Zahlreiche Untersuchungen haben ergeben, dass die Vorfreude auf einen bevorstehenden Urlaub die Stimmung heben und Menschen von Aufgaben wie der Informationsverarbeitung ablenken kann. Der Zweck dieser Arbeit besteht darin, die Literatur zur Handelsaktivität vor Feiertagen zu erweitern, indem das Stornierungsverhalten von Limitaufträgen durch Privatanleger und institutionelle Anleger am letzten Handelstag unmittelbar vor Feiertagen, einschließlich Wochenenden und Feiertagen wie dem chinesischen Neujahrsfest, untersucht wird.
Ausführung und Überwachung von Limit-Orders
Die Vorfreude auf einen Feiertag kann eine Ablenkung sein, die dazu führt, dass Einzelpersonen den Finanzmärkten weniger Aufmerksamkeit schenken, Zum Beispiel, den Prozess der Ausführung von Limit-Orders nicht ausreichend zu überwachen. Diese mangelnde Überwachung kann ein Risiko für Anleger darstellen, da Limit-Orders dem Risiko einer nachteiligen Auswahl unterliegen (Abholung) wenn sich die Preise nach Eingabe der Limit-Order unerwartet ändern (Sandas 2001 und Linainmaa, 2010). Ich bin Liu (2009) und Fong und Liu (2010) zeigen, Limit-Orders unterliegen außerdem dem Risiko der Nichtausführung und des Risikos freier Optionen. daher, Anleger könnten von einer aktiven Überwachung ihrer Limitaufträge und der rechtzeitigen Stornierung nicht ausgeführter Aufträge bei Bedarf profitieren.
Opportunitätskosten der Marktüberwachung
Jedoch, Die Kosten für die Marktüberwachung können Anleger davon abhalten, veraltete Limitaufträge rechtzeitig zu stornieren. Weil das Eintreffen von Informationen zufällig ist, Händler müssen den Informationsfluss und das Limit-Orderbuch genau im Auge behalten. Diese konzentrierte Anstrengung kann als Opportunitätskosten angesehen werden, die Anleger davon abhält, eine weitere Investition zu tätigen oder anderen Aktivitäten nachzugehen. Besonders hoch sind diese Opportunitätskosten an den Handelstagen vor den Feiertagen, da die Anleger ihre Anstrengungen in angenehmere Aktivitäten und Urlaubsvorbereitungen hätten stecken können.
Stornierungsverhalten von Limit-Orders vor Feiertagen
Wir verwenden a Taiwan-Terminbörse TAIFEX Datensatz mit Zeitstempeln von Limit-Order-Einreichungen und -Stornierungen, um das Stornierungsverhalten von Limit-Orders vor Feiertagen zu untersuchen. Insbesondere, Wir stellen fest, dass Anleger an den Tagen unmittelbar vor Feiertagen lange brauchen, bis sie ihre veralteten Aufträge stornieren, Dies deutet darauf hin, dass Unaufmerksamkeit vor Feiertagen höhere Opportunitätskosten für die Marktüberwachung mit sich bringt. Dieses Ergebnis bleibt auch nach Berücksichtigung anderer Formen von Opportunitätskosten für die Überwachung von Limitaufträgen von großer Bedeutung, beispielsweise der relative Anteil anderer am selben Tag gehandelter Terminprodukte. Das Ergebnis ist auch nach Berücksichtigung des Nichtausführungsrisikos und des Risikos des freien Optionswerts von Limitaufträgen stabil (Fong und Liu 2010).
Vorfeiertagseffekt bei verschiedenen Anlegern
Außerdem, Wir untersuchen die Heterogenität des Pre-Holiday-Effekts bei verschiedenen Anlegern. Denn der Handel liegt in der Verantwortung professioneller institutioneller Anleger, Es wird davon ausgegangen, dass die Kosten für die Fokussierung auf den Markt geringer sind. Privatanleger, die den Handel als eine unterhaltsame Aktivität betrachten (Dorn und Sengmüller 2009), Es ist unwahrscheinlich, dass sie den Markt ständig überwachen. Darüber hinaus, in dem Maße, in dem die Ablenkung vor den Feiertagen die Anleger widerspiegelt‘ unzureichende kognitive Disziplin, Einzelne Anleger mit geringen kognitiven Fähigkeiten werden dem Finanzmarkt wahrscheinlich weniger Aufmerksamkeit schenken und haben eine längere Zeit zum Stornieren, insbesondere an Handelstagen vor Feiertagen.
Ergänzung früherer Studien zu Auswirkungen vor den Feiertagen
Meines Wissens nach, Dies ist das erste Papier, das die Unaufmerksamkeit vor Feiertagen getrennt für Privatanleger und institutionelle Anleger untersucht, basierend auf deren Überwachung von Limitaufträgen. Die bisherige Literatur zu den Auswirkungen vor den Feiertagen konzentrierte sich hauptsächlich auf das aggregierte Google-Suchvolumen oder das Aktienhandelsvolumen und die Renditen (Dellavigna und Pollet 2009; Hirshleifer et al., 2009; und Lou 2014). Meshcheryakov und Winters (2022) zeigen, dass auf eine höhere Google-Suchaktivität ein intensiverer Handel mit kleineren Aufträgen folgt, Dies deutet darauf hin, dass die verstärkte Handelsaktivität von Privatanlegern initiiert wird. Jedoch, Sie können nicht ausschließen, dass kleinere Geschäfte von algorithmischen Händlern getätigt werden, die den Informationsfluss genau verfolgen (bei Google gesucht). Meine Arbeit ergänzt diese Studien, indem sie die Beachtung der Marktüberwachung durch Auftragsstornierungen untersucht. Unaufmerksamkeit vor den Feiertagen ist ein quasi natürlicher Schock für die Opportunitätskosten der Marktüberwachung. Im Gegensatz zu aggregierten Aufmerksamkeitsmaßen, Die Zeit bis zur Auftragsstornierung kann für verschiedene Teilstichproben von Anlegern separat ermittelt werden. Dies ermöglicht es uns, die Heterogenität der Vorfeiertagseffekte für Privatanleger und institutionelle Anleger zu untersuchen.
Schlechte Leistung einzelner Anleger
Noch wichtiger, Diese Studie nutzt die Stornierung von Limitaufträgen vor den Feiertagen, um die schlechte Performance einzelner Anleger zu diagnostizieren (Barber et al., 2009). Es ist zwar plausibel anzunehmen, dass Menschen vor Feiertagen eine eingeschränkte Aufmerksamkeit an den Tag legen, Es ist nicht klar, dass dies zu Verlusten führt. Angenommen, alle Investoren, klug und unwissend, Käufer und Verkäufer, Gleichzeitig reduzieren sie ihren Überwachungsaufwand in ähnlichem Maße. In diesem Fall, Die Anlageperformance könnte davon unberührt bleiben, insbesondere auf einem Nullsummen-Futures-Markt. Meine Ergebnisse zeigen, dass das Gegenteil der Fall ist. Insbesondere, Privatanleger haben in der Vorferienzeit eine geringere Ausführungsquote und eine deutlich schlechtere Performance als institutionelle Anleger. Dieses Ergebnis legt nahe, dass eine unzureichende Überwachung mit einem höheren Risiko der Nichtausführung und einer schlechteren Performance einzelner Anleger verbunden sein könnte. Die Feststellung, warum Einzelanleger im Vergleich zu institutionellen Anlegern Geld verlieren – ob sie beim Handel vor Feiertagen mehr Geld verlieren – bringt Aufschluss über unser Verständnis des Verhaltens einzelner Anleger.
Unzureichende Überwachung und höheres Risiko der Nichtausführung
Die Studie ergab, dass Unaufmerksamkeit vor Feiertagen zu einem höheren Risiko einer Nichtausführung und einer geringeren Performance für einzelne Anleger führen kann. Dies ist auf eine mangelnde Überwachung der Limit-Orders zurückzuführen, was vor Feiertagen häufiger vorkommt. Die Wahrscheinlichkeit einer Ausführung vor Feiertagen ist geringer, und einzelne Anleger haben im Vergleich zu institutionellen Anlegern an Tagen vor Feiertagen tendenziell eine längere Zeit bis zur Stornierung und eine geringere Ausführungsrate.
Bedeutung der Wachsamkeit vor Feiertagen für Privatanleger
Gesamt, Diese Ergebnisse deuten darauf hin, dass Unaufmerksamkeit vor Feiertagen dazu führen kann, dass einzelne Anleger Chancen verpassen, da es bei ihnen wahrscheinlicher ist, dass Limitaufträge nicht ausgeführt werden und sie im Vergleich zu institutionellen Anlegern eine geringere Performance aufweisen. daher, Für einzelne Anleger ist es wichtig, wachsam zu bleiben und ihre Investitionen genau zu überwachen, insbesondere an den Tagen vor Feiertagen, wenn die Marktbedingungen volatiler sein können.
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